I. Antecedents macro: el bloqueig de l'estret d'Ormuz provoca la crisi de la cadena de subministrament
El detonant principal de la forta divergència als mercats del metall aquesta setmana va ser l'escalada sobtada dels conflictes geopolítics a l'Orient Mitjà. El deteriorament de les relacions amb els EUA-Iran i la interrupció del transport marítim a través de l'estret d'Ormuz han provocat un gran pànic pel subministrament de sofre. El sofre és una matèria primera crítica per a la producció de coure i níquel: al voltant del 20% de la producció mundial de coure refinat depèn del mètode de lixiviació d'àcid sulfúric, i aproximadament el 75% de la matèria primera d'àcid sulfúric d'Indonèsia prové de l'Orient Mitjà. Les interrupcions del subministrament han fet augmentar directament els costos de producció dels metalls no fèrrics. Al mateix temps, les dades de l'IPC i l'IPP dels EUA del juny van ser més fredes del que s'esperava, i un dòlar més feble va proporcionar suport macro per a les valoracions dels metalls.
II. Metalls preciosos: la lògica-Segura Haven falla, l'or arriba per sota dels 4.000 dòlars
L'escalada dels conflictes geopolítics no va augmentar els preus de l'or. El 16 de juliol, l'or al comptat de Londres va tancar a 3.977,41 $/oz, un 2,03% menys, i va arribar al mínim de vuit-mesos; Els futurs d'or COMEX es van liquidar a 3.979,9 dòlars/oz, superant per sota del nivell clau de 4.000 dòlars.
Motius del "desacoblament" de l'or del risc geopolític: el compromís del president de la Fed Warsh amb la "tolerància zero" amb la inflació ha intensificat les expectatives-de pujada de tipus, la qual cosa pesa sobre l'or; Les sol·licituds inicials d'atur dels EUA van quedar per sota de les expectatives, i la resistència del mercat laboral va donar suport als rendiments del dòlar i del Tresor. L'anàlisi de Bridgewater va assenyalar que els titulars de reserves oficials que es mantenen al marge i la rotació del capital cap a actius alternatius com la infraestructura d'IA també van influir en els preus de l'or. No obstant això, el Banc Popular de la Xina va continuar augmentant les seves reserves d'or al juny i la tendència de compra d'or-del banc central mundial persisteix, proporcionant suport a mitjà- a-per als preus de l'or.
III. Metalls bàsics: la crisi de subministrament de sofre remodela la lògica de preus
Coure: crisi d'inventari combinada amb cost Push
El coure LME ha tancat a 13.587 $/tona aquesta setmana, un 9% més que-fins a-la data. Les existències de coure de LME van caure fins a les 300.600 tones, la més baixa des del març; els inventaris visibles mundials es van reduir en 42.000 tones fins als 1.195 milions de tones. Els càrrecs del tractament de concentrat de coure puntual es van reduir a -$134,2/dmt. Les preocupacions sobre el subministrament de sofre i l'esgotament d'inventaris van formar un doble motor.
Níquel: corba de costos fortament reestructurada, arribant al màxim de tres-setmanes
El níquel LME va augmentar un 2,3% durant la setmana fins als 17.195 dòlars/tona, assolint un màxim intradia des del 23 de juny. Al voltant del 75% del sofre necessari per al procés HPAL d'Indonèsia s'importa de l'Orient Mitjà. Els analistes de Macquarie van assenyalar que l'augment dels preus del sofre ha afegit aproximadament 10.000 dòlars/tona als costos de HPAL, gairebé revertint l'avantatge de costos d'Indonèsia. Combinat amb la quota de mineral de níquel d'-any complet d'Indonèsia fixada entre 260 i 270 milions de tones humides, una reducció de més del 30% des del 2025, les expectatives de contracció del subministrament s'han reforçat encara més.
Alumini: impulsat tant per les expectatives de reinici com per riscos geopolítics
L'alumini LME va tancar a 3.185 dòlars/tona, un 1,3% més; Els inventaris d'alumini de LME van caure per sota de les 300.000 tones per primera vegada des del 2022. La producció d'alumini electrolític de l'Orient Mitjà s'ha reduït en 2,068 milions de tones, però la fosa d'alumini EGA dels Emirats Àrabs Units ha reiniciat 89 cèl·lules electrolítiques i les pèrdues prèvies s'estan reparant gradualment, amb factors alcistes i baixistes.
IV. Nous metalls energètics: els guanys de liti augmenten, però els preus sota pressió, el valor estratègic de les terres rares es revalora
Liti: "Guanys forts, preus febles"
S'espera que el benefici net del primer-semestre de Tianqi Lithium augmenti més de 30 vegades l'any-en-any, mentre que Ganfeng Lithium va oscil·lar amb beneficis. No obstant això, els preus puntuals del carbonat de liti de grau-bateria van caure fins als 148.900 iuans/tona, un 6% menys durant la setmana passada. Els senyals de reinici-de l'oferta s'estan reforçant, mentre que les comandes d'emmagatzematge d'energia-de la demanda es mantenen robustes, amb l'oferta i la demanda a curt termini-mantenint un equilibri ajustat.
Terres rares: els controls d'exportació tenen efecte
Els costos d'adquisició de terres rares de les empreses japoneses han augmentat una mitjana del 22,3% des de l'any passat, amb només el 4,2% de les empreses capaços de repercutir completament els augments. Al març i a l'abril, les exportacions de terres rares de la Xina al Japó van caure més del 80%-interanual-, i les empreses japoneses van advertir que les fàbriques podrien veure's obligades a aturar la producció. L'òxid de disprosi de terres rares mitjana-pesada va augmentar a 1,44 milions de iuans/tona.
V. Resum i perspectives
Els mercats de metalls d'aquesta setmana van mostrar un patró de "xocs geopolítics dominants, forta divergència entre les varietats": la lògica-de refugi segur de l'or va fallar i va superar els 4.000 dòlars; el coure i el níquel es van reforçar amb les pressions del cost del sofre i les baixes d'inventari; l'alumini es va veure tirat tant per les expectatives de reinici com per riscos geopolítics; el liti va mostrar "forts guanys, preus febles", reflectint l'escepticisme del mercat sobre les perspectives; les terres rares van continuar veient revalorat el seu valor estratègic enmig dels controls d'exportació.
De cara a la segona meitat de l'any, l'evolució de la situació de l'estret d'Ormuz, la trajectòria política de la Fed i el ritme de reestructuració global de la cadena de subministrament de minerals crítics seran les variables bàsiques que determinen la direcció dels mercats de metalls.
